Comprendiendo el "Superpeso" Mexicano: Factores, Beneficios y Perspectivas Futuras

Al analizar el comportamiento del peso mexicano es importante en primer lugar revisar el marco regulatorio e institucional que le da base a nuestra moneda como una de las más operadas internacionalmente y que por la coincidencia de varias situaciones, el valor del Peso respecto a varias monedas “duras” o de “resguardo”, ha experimentado una apreciación cambiaria significativa.

Marco de Fortaleza Institucional y Económica:

Papel de Banco de México:

En el marco institucional el Banco de México por medio de la Comisión de Cambios integrada por funcionarios de Banco de México y la Secretaría de Hacienda y Crédito Público vigilan el sano comportamiento del mercado cambiario y solo en ocasiones excepcionales, intervienen con operaciones de mercado para regular desbalances de funcionamiento de los mercados.

El Peso, es una moneda que goza de plena convertibilidad cuyo precio se determina exclusivamente por la oferta y demanda del mercado cambiario internacional. Han sido contadas las ocasiones en las que Banco de México ha intervenido con operaciones a mercado abierto, y esto ha sido solo en situaciones de comportamiento irracional o situaciones en las que por el estrés de los mercados ha habido una crisis de liquidez.

En conclusión, el Banco de México tiene como MANDATO ÚNICO controlar la inflación.
Esto en principio, limita al Banco a tomar decisiones de política monetaria que no estén encaminadas a controlar la inflación.

Establecimiento y creación de mecanismos de ahorro interno:

Desde 1994, posterior a la Crisis del año citado, quedó claro que uno de los factores que habían contribuido a este evento fue la sobre-dependencia del capital externo para el financiamiento de proyectos locales y el casi nulo ahorro interno que tenía el país.

Consecuentemente se diseña un marco regulatorio que fomenta el ahorro interno por medio de regulación estricta del capital invertido en México por medio del mercado financiero. Paralelamente se crean las AFORE estableciendo un mecanismo de ahorro pensionario obligatorio. Estas acciones tienen como consecuencia que hoy, México, sus empresas y gobierno, puedan financiarse internamente disminuyendo así la dependencia del mercado internacional y consecuentemente, reduciendo el riesgo a fluctuaciones cambiarias.

Se estima que hoy en día México cuenta con ahorro interno cercano al 35% del Producto Interno Bruto. Esto tiene como consecuencia que dependamos menos del endeudamiento externo.

Reservas Internacionales

México cuenta con 204 mil millones de dólares en reservas internacionales, así como una línea de crédito contingente con el Fondo Monetario Internacional por 60 mil millones de dólares adicionales. Esto representa cerca del 18.2% del PIB.

Las reservas mencionadas han sido usadas en muy contadas ocasiones y su manejo estricto ha sido uno de los pilares de estabilidad y manejo ortodoxo de las cuentas nacionales.

La suma de estos tres factores tiene como consecuencia que los esquemas de valor de ahorro interno, así como el correcto funcionamiento de los mecanismos de reservas y deuda internacional reafirman a inversionistas extranjeros a realizar inversiones en México. Consiguiendo un nivel de certidumbre alto con base en el comportamiento hasta ahora autónomo y predecible de la política monetaria nacional establecida por el Banco de México, teniendo como consecuencia la estabilidad de flujos de inversión en México.

Situación Actual

El primer factor por observar es que en lo que va de la administración actual, el manejo de las instituciones financieras regulatorias y la administración de las políticas monetarias y fiscales ha sido prudente. Nos se han afectado de manera negativa los niveles de endeudamiento y las variables marco. Se puede afirmar que el manejo de la economía ha sido prudente.

Factores de Apreciación del Peso:

a) Nivel de Tasas de Interés

La tasa ha sido el mecanismo usado por los bancos centrales para mitigar las presiones inflacionarias que surgieron a raíz de los eventos COVID y el conflicto Rusia-Ucrania

La tasa de largo plazo, 10Y de México esta cerca de 5 puntos porcentuales por encima de la tasa de EEUU. Esto hace que sea muy atractivo tener pesos y ganar una tasa superior a las de otras monedas, como USD o Euros.

b) Niveles de Inversión Extranjera Directa

Los eventos COVID y la Guerra entre Rusia y Ucrania, pusieron en evidencia la vulnerabilidad de las cadenas productivas. Se vuelve prioritario el concentrar entre economías aliadas, “Friend-shoring” y economías colindantes, “near-shoring” fuentes de suministros de materias primas y componentes. México se está beneficiando enormemente de este efecto y ha atraído alrededor de 18.6 mil millones de dólares de inversión extranjera directa en el primer trimestre del 2023. Esto proyectado seria 5.1% del PIB

c) Flujos de Remesas:

Mexicanos trabajando en el extranjero están enviando a México alrededor de 60 mil millones de dólares anuales, 4.3% del PIB Para ponerlo en contexto, el sexenio anterior, este monto estaba alrededor de los 28 mil millones de dólares.

d) Turismo

El Sector turismo ha seguido creciendo, superando ya los niveles pre-pandemia por mucho. El turismo tradicional se ha visto complementado por turismo médico y trabajadores-nómadas, los ingresos ascienden hoy a más o menos 30 mil millones de dólares, 2.5% del PIB

La suma de estos ingresos de divisas tiene como consecuencia que el flujo de dólares hacia el país supere las cuentas por pagar en divisas y por esto el peso tiene una apreciación anual de más o menos 16.3%

¿Quién gana y quién pierde con el súper Peso?

+ Importadores que venden mercancías en México ven sus márgenes incrementarse
+ Importadores de bienes de capital

(-) Exportaciones de México se encarecen
Materias primas, minería, petróleo y cualquier mercancía con la mayoría de sus costos en Pesos.
Electrónicos, componentes de alta tecnología, autos y autopartes.
(-) Turismo – Encarecimiento comparativo de México versus otros destinos.

¿Qué factores podrían revertir esta tendencia de apreciación?

a) En el marco institucional, cualquier indicio que apunte a la pérdida de independencia de Banco de México.
b) Cualquier indicio de debilitar el sistema pensionario de México, que ha sido pilar fundamental del crecimiento del ahorro interno.
c) El debilitamiento de las cuentas fiscales y monetarias de México, balanza de cuenta corriente, déficit fiscal, endeudamiento, reservas internacionales, entre otros.
d) Volatilidad política e incertidumbre por transición a nueva administración presidencial.
e) La baja de inflación y eventual baja de tasas de interés.
f) Que el desarrollo de infraestructura no sea suficiente y por ende no se den las inversiones potenciales que se esperan en el futuro a raíz del nearshoaring.
g) Deterioro del marco jurídico de México y e inseguridad.

Conclusión:

El grado de apreciación del Peso ya empieza a afectar al sector exportador de México, siendo este el más importante del país. Las condiciones de flujos extraordinarios de divisas podrán seguir en los meses siguientes, sin embargo, no se espera que estas condiciones persistan por mucho tiempo. Conforme algunos de los factores de riesgo empiecen a jugar en el escenario económico y político, podríamos ver un retorno del Peso a niveles recuperando algo de subvaluación.

La última encuesta de expectativas de especialistas publicada por Banco de México de agosto señala la estimación de cierre para el 2023 de la paridad en 17.96 y para el año que sigue la pronostica en 18.93. Consideramos esto en línea con la depreciación esperada del peso.